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说透科创板“保荐+跟投”制度:“跟”的是风险共担,“投”的是

   日期:2019-07-24 12:33:47     来源:赵川岚棒网    浏览:230    评论:0    

正进行相应筛选

比如,有券商投行人士就提出,“保荐+跟投”意在约束投行进行合理定价、择优筛选,但通过提高承销费率能够将“跟投”的成本转嫁给发行人,规避可能带来的潜在亏损;而“跟投”所带给券商的成本压力,还有可能刺激发行价的提升。

上述市场人士也表示,2008年金融危机之后,市场对由信息不对称所引发的风险有了深刻的认识。券商投行作为连接上市公司和投资者的重要市场主体,如果没有利益绑定,在风险来临时自然就不会有切肤之痛。“比如,即便券商保荐了不合适的企业上市、或定价不合理,让投资者出现了损失,但保荐券商本身几乎是不需要付出任何代价的。”

王磊对此表示,在实际业务操作中,并非所有的发行人都希望发行价越高越好;更多的企业尤其是处于上升期的科创企业,更注重树立良好的品牌和市场形象,希望能上市后仍能够给投资者带来可观的收益、股价呈现稳步的上涨趋势。定价过高带来持续下跌或连续破发,是多数企业不愿看到的。另外,“保荐+跟投”对高定价也是一种制约,券商会以合理的定价实现保荐业务和投资收益的平衡。

王磊表示,“保荐+跟投”制度自推出后,已经很大程度上让券商意识到要注重科创板申报企业的真实价值。在其看来,如果“跟投”采取自愿形式或选择性投资,各家券商的执行标准将参差不一,这项制度的约束效果会大打折扣。若允许以非自有资金“跟投”,如对外募集或借款等形式,这就把制度设计希望约束的主体从券商转嫁为资金出借方或外部投资人,甚至可能引发进一步的合规性风险。

在这个特别日子里,很多人都用自己的方式来表达对父亲的爱。不过有这么一个群体,因其子女的“坑爹”而身陷囹圄,无法近距离收到子女表达的爱;还有一个群体,他们能对父亲表达的,可能只剩忏悔了。

既是风险共担,更是归位尽责

通报称,8月25日凌晨4时36分,哈尔滨市消防支队指挥中心接到报警,称松北区太阳岛风景区平原街18号北龙温泉休闲酒店发生火灾。

如任何改革措施一样,科创板保荐券商“跟投”制度正面临着各方的争议。反对者认为仍存在操作上的冲突与矛盾,支持者则坚持有必要借此推动保荐券商更好的发挥整体功能。

针对新股发行的当前现状,曾刚分析称,A股市场长期以来是散户为主的市场,短期交易、资金推动等特点明显;机构投资者未能在企业选择、估值定价等方面发挥着主导作用。部分投行习惯于依赖“通道”优势赚取手续费。在这种情况下,监管机构被迫担负起挑选企业、指导定价和控制节奏的责任。在此之前,我国已经探索实施了“先行赔付”等机制,对保荐券商勤勉尽责形成一定影响。但这种事后处罚机制更多是一种底线要求,而没能形成券商投行内在的激励约束机制。

出了高铁,武夷山弥漫的便满是桂花的香甜,每走几步,都能看到路旁桂花树上挂满橙红色的花骨朵,像是小小的铃铛,在风中碰撞出声响。许是前几日下过雨,地上已经铺了浅浅一层如柿子般的红色,散发着暖洋洋且繁密的香气。

通过“保荐+跟投”进行资本约束,这是实现投行与市场主体风险共担的一个抓手,也是确保投行真正归位尽责的一个契机。

看起来是对“保荐+跟投”制度利弊的分析,背后其实是对保荐机构职责本源的争论。

不仅如此,曾刚还表示,券商投行的归位尽责也带动着市场发展的良性循环,包括改善民营和创业创新企业融资问题、调动地方政府参与上市公司监管的积极性、提高直接融资比重,优化中国金融信用结构,增强抵御金融风险的能力,“通过实现风险共担,最终实现收益共享”。

曾刚还强调,科创板试行“保荐+跟投”制度,并对投行所持股份设定锁定期要求,这将促使投行承担起市场价格稳定和上市公司长期保荐督导责任。投行将在上市公司后续经营、信息披露、大股东减持等诸多方面,发挥重要的作用;促进上市公司规范运营,减轻监管部门的负担。这实际上,也将有助于使券商投行真正成为资本市场的主角。而通过资本实力和专业水平的比拼,也更有利于优质券商甚至世界级投行的产生。

在科创板试行“保荐+跟投”制度,与试点注册制的改革方向也一脉相承。若通过资本约束,让券商投行自发地逐步替代此前的行政主导,IPO市场化改革将再进一步。

道外区相关负责人表示,未来将继续选派优秀干部到企业挂职,作为深化“放管服”改革的重要手段,为区域发展找准切入点,带来新支点。(记者杨思琪)

跳出争议来看,很多矛盾点其实出自对保荐机构职责本源的不同认识上。

23日,吴京现身第22届上海电影节闭幕典礼,红毯上吴京西装亮相帅气十足,最吸引人眼球的就是吴京的肤色,素来有硬汉之称的吴京肤色本身就比较黝黑,但是此次红毯现身似乎又黑了一度,网友惊呼:黑成炭了吧!

夏海钧表示,根据恒大今年初公布的新战略,核心是大幅降低负债率。公司上半年有息借款降低615亿元,净负债率较去年末进一步大幅下降至127.3%,降幅超三成。受负债结构优化影响,公司上半年净利润率达到17.7%,同比增5.4个百分点。截至2018年上半年,现金余额2579亿元,未使用银行授信2010亿元,整体资金情况较为充裕。公司计划在2019年将净负债率降至100%,2020年计划降至70%左右。

市从事生产经营活动事业单位改革工作领导小组常务副组长

“保荐哪些企业、怎么定价、如何把握上市节奏,是IPO市场化改革中的三个核心问题。通过‘跟投’,让投行在其中发挥重要作用,将推动投行为中心的市场化发行机制代替原来的行政主导机制。”曾刚强调,“保荐+跟投”制度可以将提高拟上市公司质量、实现合理发行定价、放开发行节奏同时实现,进而减少行政担责,让市场约束发挥主导作用,最终推动IPO市场化改革的前行与落地。

反对者提出,让保荐券商进行“跟投”会给券商带来资本金的压力,还有可能带来券商内部部门之间的利益冲突。而支持者认为,正是通过真金白银的资本约束,才有望激励保荐机构真正承担起择优筛选、合理定价的职责。更长远看,券商行业也应该推进资本金的结构调整,加大对投融资服务、流动性支持的投入,发挥好保荐机构应尽的整体功能。

除了对制度设计本身存在争议之外,反对声还认为,潜在的规避行为可能会减弱制度的约束效果。

作为科创板制度创新的重要一部分,证监会在《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》中明确表示,将试行保荐人相关子公司“跟投”制度。上海证券交易所(下称“上交所”)随后发布《上交所科创板股票发行与承销业务指引》,规定保荐机构设立另类投资子公司或者实际控制该保荐机构的证券公司依法设立另类投资子公司,以自有资金,参与发行人IPO战略配售。认购比例为发行人首次公开发行股票数量2%至5%,锁定期为24个月。

编辑 潘佳锟 校对 李世辉

来源:新浪科技

助推IPO市场化改革

习近平向工作人员频频挥手,动情地说,你们以实际行动贯彻落实党中央重大决策,为疏解北京非首都功能、推动京津冀协同发展作出了贡献。建设北京城市副中心,是北京建城立都以来具有里程碑意义的一件大事,对新时代北京的发展是一个重大机遇。让我们共同努力把这件大事办好。希望大家以新办公区的新气象,在各项工作中实现新的更大作为!

一家大型券商投行部负责人王磊(化名)就对第一财经记者表示,在科创板启动后,券商投行之间的竞争压力很激烈,争抢优质项目、比拼申报规模等极为常见。这很容易导致初期出现申报企业质量低、新股定价不合理、企业上市数量激增等隐患,将冲击科创板的平稳运行,最终将影响券商整体的科创板业务进展。

监控里 他陪情敌喝下投过毒的茶水 又提尖刀疯狂刺死了心爱的姑娘

有券商人士向第一财经记者透露,该制度公布后,在征求意见阶段以及座谈会中都曾收到过反对声。其中,反对意见较为集中地聚焦在“跟投”制度将带来券商资本金压力,以及可能引发券商内部部门的利益冲突上。还有机构人士建议将“跟投”改为“选择性”而非“强制性”,资金来源也不应该限制为自有资金。

今年以来,西宁市坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导,围绕加快打造绿色发展样板城市、建设新时代幸福西宁目标,通过持续加大南京—西宁两市人才领域交流合作力度,助力谱写新形势下东西部扶贫协作“双宁记”。

公安部交通管理局9日发布,春节假期第六天,各地陆续迎来返程高峰,高速公路交通流量较前一日出现较大幅度增长。9日午后京津冀、长三角、珠三角等地主要城市进城方向部分路段出现排队缓行现象。全国公安交管部门全力以赴疏堵保畅保安全。截至9日17时,全国高速公路、国省道主干公路以及主要景区周边道路交通总体平稳有序,未发生严重道路交通拥堵,未接报一次死亡5人以上的道路交通事故。

曾刚对第一财经记者表示,在我国IPO市场上,券商投行长期以来依赖“通道”的优势,业务门槛很低;多数时候,就是以满足合规性和通过行政审批为要求,以上市数量和发行规模为目标,以赚取手续费为目的,形成了“看天吃饭”的行业特性。

“‘跟投’制度通过资本约束,将保荐券商与发行人质量和经营状况、二级市场投资者利益进行绑定。在缺少投行声誉约束机制、司法追责相对不成熟的情况下,强化保荐券商的风险共担十分必要。”曾刚称。

人民网香港9月26日电 26日上午,香港上环一商业楼发生命案,一男子杀死前妻后自杀身亡,事件具体情况还在进一步调查中。

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“投行的业务模式已经与上市公司质量、二级市场投资者的利益完全脱节。市场行情好的时候,投资者抢购,投行可以闭着眼睛赚钱,股票不愁卖。行情不好的时候,监管部门被迫放缓发行节奏。”曾刚称,由于国内投行同质化竞争激烈,也难以像美国等成熟市场形成行业的“声誉约束”。同时,我国资本市场还存在诉讼见效慢、机制不顺畅、诉讼实施难、诉讼成本高等现实原因,投行的法律责任约束的威慑力也较为有限。

赛德的舞姿让现场的观众忍俊不禁,比赛的火药味也因为赛德的搞怪而渐淡了许多。就连一向腼腆的“低调男孩”的艾尼瓦尔也被调动的情绪高涨,竟然几次在比赛中双手背后学起了综合格斗明星嚣张拳王“嘴炮”康纳来挑衅对手。两个选手的表现high翻全场让观众乐此不疲,气氛十分热烈。

“保荐+跟投”制度,形成了新的新的经济利益绑定。曾刚表示,这种模式下,券商投行自身承担了一部分证券发行的风险;如果发行人资质很差,发行证券品质不佳,券商投行本身将承担巨大损失,因此其有动力去筛选优质发行人。同时,这种利益绑定机制也解决了定价的合理性问题,定价过高将增加投资的成本。而券商自有资本的规模,也成为调控发行节奏的天然约束。

近日,河北唐山遵化市第二中学的500名学生,在校园运动场进行足球操表演。学生们协调的动作、整齐的队列、流动的身影,展现了青春的活力。(刘满仓/人民图片)

3月30日,在乌克兰基辅,人们在一处公园休闲。 乌克兰总统选举将于3月31日举行。 新华社发(谢尔盖摄)

中新网承德12月29日电 (记者 张桂芹)29日13时20分,承德南至沈阳段首列和谐号始发动车组在河北承德南站发出,标志着京沈客专承德至沈阳段正式开通运营。对承德而言,标志着正式跨入高铁时代。

激辩“保荐+跟投”

匿名电话是27日接近中午的时候从维也纳一家剧院打出的。警方接警后很快赶到圣斯蒂芬大教堂,护送所有参观者以及教堂内人员撤离。大教堂邻近的斯蒂芬广场也被清场。然后,警方开始搜寻爆炸装置。大教堂共关闭了一个小时左右,目前已经恢复对外开放。(刘鑫)

科创板试行保荐券商“跟投”制度,自一宣布就直面着争议。

有市场人士还进一步指出,承销费率在业内已基本公开透明化,会受到市场供需和相关规章制度的双重约束;而定价主要由市场询价阶段的机构投资者来决定,并非可由保荐机构任意调节。此外,根据发行与承销业务指引,上述规避行为本身更有违法违规的嫌疑。

喜事连连,罗小强说现在想起来还跟做梦一样。“如果没有党和政府帮助,我不可能过上好日子。”(倪 菁 记者 刘佳惠子)

对于资本金压力和券商部门利益冲突,有资深市场人士就指出,更准确的表述应该是利益关联,而非利益冲突;把投资风险和投行业务进行绑定,以此来提高保荐业务质量、推动合理定价,这是制度设计的本意。也正是有了资本约束,券商才会被迫在备选上市企业中“优中选优”。而对于资本金压力,其更直言,当前券商行业的资金本应该推进结构的调整,不应过度依赖两融和质押等业务带来的利差收入,而应该加大对投融资服务、流动性支持的投入,发挥好保荐机构应尽的整体功能。

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昨日上午,最高人民法院发布《最高人民法院关于深化人民法院司法体制综合配套改革的意见》,也就是《人民法院第五个五年改革纲要(2019-2023)》。纲要包括坚持党的领导制度体系、以人民为中心的诉讼服务制度体系等10大体系65项改革举措。最高法院副院长李少平表示,“纲要的起草秉持实事求是精神,没有‘遇到问题绕着走’,落实不到位的就持续抓落实,配套不完善的就着力补短板,用钉钉子精神不断深化改革。”

但另一方面,支持者的立场和态度也极为鲜明。

新时代呼唤新作为,新担当赢得新胜利。中央企业肩负着党和国家的重托与期待,使命光荣、责任重大。让我们不忘初心、牢记使命,大力弘扬企业家精神,不断引领企业创新发展,全力打造世界一流企业,为实现国有资产保值增值再创佳绩、再立新功。

这是位于双牌县麻江镇廖家村的百香果种植园(12月10日摄)。 12月上旬,被群山包围的廖家村,云雾缭绕。这座位于湖南省永州市双牌县麻江镇的宁静小山村,正在百余亩青翠的百香果中,迎来今年的丰收。 新华社记者 万志云 摄

其实,当前的个人信息保护并不缺规则,缺的是对这些规则的严格落实。当建立在个人信息泄露基础上的电信诈骗“闹”出人命,当从明星艺人到普通个人都有成为毫无隐私可言的“透明人”之虞,是时候把近几年所建立的个人信息保护制度、法律体系落到实处了。个人信息保护状况,事关社会的整体安全感,事关整个社会的运行效率与个体权益保护水平,其治理的重要性和迫切性并不亚于其它领域的社会问题,不能再被怠慢。

《 人民日报 》( 2018年11月23日 10 版)

资本市场资深研究专家曾刚对第一财经记者表示,在缺少投行“声誉约束”机制、司法追责相对不成熟的情况下,强化保荐券商的风险共担十分必要。同时,试行“跟投”制度还有望改善行政主导的发行机制。“当投行能在保荐何种企业上市、如何合理定价、如何把握上市节奏方面发挥着重要作用,IPO市场化改革必然就会更进一步。”

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